在一個國家現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，信用制度是必不可少的。它是整個市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基矗在國外，經(jīng)過一百多年的發(fā)展，社會信用制度及管理體系已經(jīng)比較完善，主要包括以下幾方面：征信數(shù)據(jù)及評估，法律和法規(guī)的確立和健全，政府和專業(yè)協(xié)會的監(jiān)督和管理，教育和研究等。征信數(shù)據(jù)及評估，即信用評級，是整個信用制度的核心和基矗那么什么是信用評級呢？信用評級又稱資信評級或信譽(yù)評級,其基本方法是運(yùn)用概率理論,準(zhǔn)確判斷出一種金融資產(chǎn)或某個經(jīng)濟(jì)主體的違約概率,并以專門的符號來標(biāo)明其可靠程度。用惠譽(yù)國際首席顧問Charles Brown的話說，信用評級的內(nèi)涵主要包括三方面：首先，信用評級的根本目的在于揭示受評對象違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不是其他類型的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)等等。其次，信用評級所評價的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行債務(wù)或其他義務(wù)的能力和意愿，而不是企業(yè)本身的價值或業(yè)績。第三，信用評級是獨(dú)立的第三方利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就各經(jīng)濟(jì)主體和金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)大小所發(fā)表的一種專家意見，它不能代替資本市場投資者本身做出投資選擇。一、國外信用評級業(yè)的一般發(fā)展歷程信用評級具體操作在國外主要有政府主導(dǎo)和民營市場化運(yùn)作兩種形式。其中歐洲部分國家(如法國)，亞洲部分國家(如印度)和拉丁美洲部分國家(如墨西哥)是由政府主導(dǎo)推動的，而在世界上信用制度最發(fā)達(dá)和完善的美國則主要由民營市場化運(yùn)作。美國的信用評級體系的發(fā)展歷程基本上也體現(xiàn)了世界信用體系的發(fā)展趨勢。在19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，美國正處于工業(yè)化帶來的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展時期。鐵路為交通運(yùn)輸業(yè)增加新線路，以滿足不斷增長的貨運(yùn)需求。由于需要大量資本，許多公司通過發(fā)行債券融資。這些公司在信用質(zhì)量上存在極大的差異，有的實(shí)力雄厚，有的則財(cái)務(wù)狀況不佳，更有甚純粹就是欺騙，為了興建子虛烏有的鐵路和工廠發(fā)債。當(dāng)時在金融市場上，投資者缺乏可靠的金融信息，也很少有評估債券信用風(fēng)險(xiǎn)的方法。1890年，穆迪投資者服務(wù)公司（Moody＇s Investors Service）的創(chuàng)始人約翰·穆迪開始編寫美國公司財(cái)務(wù)信息手冊，并逐步建立了衡量債券倒債風(fēng)險(xiǎn)的評估體系。他在1909年首次對美國鐵路公司的債券進(jìn)行評估，其評級手冊受到了投資者的廣泛歡迎。1918年，穆迪的評級對象開始擴(kuò)展到外國政府在美國發(fā)行的債券。隨著投資者對評級服務(wù)需求的增長，市場上出現(xiàn)了其他信用評級司。1923年，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard＆Poor＇s）開始資信評級業(yè)務(wù)。進(jìn)入20世紀(jì)20年代，美國經(jīng)濟(jì)又經(jīng)歷了一次迅速增長時期，同時投機(jī)活動也很猖獗。企業(yè)發(fā)展很快，但并非都很可靠，很多公司利用股票和債券市場為不大現(xiàn)實(shí)的發(fā)展計(jì)劃籌資。在30年代大蕭條之前，信用評級的使用并不廣泛。但在大蕭條中，大量公司的破產(chǎn)導(dǎo)致債券倒債頻繁，投資者因此損失巨大。大蕭條的教訓(xùn)使投資者認(rèn)識到資信評估的重要性，信用評級作為幫助投資者作出適當(dāng)投資決策的工具，其意義更為明顯。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也確認(rèn)資信評級在為投資者提供保護(hù)方面起到了一定的作用。管理部門限定公共養(yǎng)老基金投資的債券種類，限制對高風(fēng)險(xiǎn)債券的投資，借助等級作為投資的準(zhǔn)則，限定這些投資只能用于購買評級機(jī)構(gòu)列為“投資等級”的債券。大蕭條之后，信用評級成為債券投資和定價的標(biāo)準(zhǔn)模式。投資者利用評級作為他們選擇債券投資時，所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平的依據(jù)。投資者根據(jù)債券的評級，確定他們對債券收益的要求，按照投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的原則，對高風(fēng)險(xiǎn)債券要求較高的收益回報(bào)。然而，在1967年之前，金融市場對評級服務(wù)的需求不大，這主要是由當(dāng)時美國的利率低而穩(wěn)定以及債券二級市場相對較小的特點(diǎn)決定，證券組合管理無所作為。但是，到了60年代末，由于越南戰(zhàn)爭的升級，伴隨著政府大量的社會福利開支，美國經(jīng)濟(jì)開始遭受高通貨膨脹的侵襲，高利率時代隨之而來。高等級公司債券的利率從原來穩(wěn)定的4－5％上升到70年代中期前所未有的10％水平，債券市場由此受到高通脹和更大的信用風(fēng)險(xiǎn)的雙重打擊。當(dāng)70年代美國經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重衰退時，沖擊也達(dá)到頂點(diǎn)。公司利潤下降，制造商大量削減生產(chǎn)。深受經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期影響的賓夕法尼亞州中央鐵路公司因不堪承受沉重的財(cái)務(wù)壓力，申請破產(chǎn)保護(hù)，成為當(dāng)時美國金融史上最大的倒債事件?！百e州中央鐵路公司破產(chǎn)案”標(biāo)志著現(xiàn)代信用評級業(yè)的開始。該公司破產(chǎn)時，尚有16億美元的債券和1.25億美元的商業(yè)票據(jù)沒有償付。雖然市場已經(jīng)開始認(rèn)識到信用風(fēng)險(xiǎn)的與日俱增，但在“賓州中央鐵路公司破產(chǎn)案”發(fā)生之前，商業(yè)票據(jù)市場實(shí)際上被視為沒有風(fēng)險(xiǎn)。雖然發(fā)行公司中明顯地存在信用差別，評級機(jī)構(gòu)幾乎為所有的商業(yè)票據(jù)發(fā)行者都標(biāo)識最高等級。賓州中央鐵路公司的破產(chǎn)使投資者意識到信用質(zhì)量的問題，而發(fā)行公司也力爭與他們認(rèn)為“較差的”信用有所區(qū)別，市場對資信評估服務(wù)的需求迅速增長。從20世紀(jì)70年代到80年代中期，美國債券發(fā)行量有了較大的增長，二級市場的交易量也不斷增加。與此同時，商業(yè)票據(jù)發(fā)展迅速，在場上取代了傳統(tǒng)上由銀行扮演的對企業(yè)的短期貸款者角色。至此，信用評級已成為不斷發(fā)展和具有更大風(fēng)險(xiǎn)性的資本市場體系中不可缺少的組成部分。美國資信評估業(yè)的一個主要特點(diǎn)是：對于同一受評對象，投資者堅(jiān)持要有至少2家評級機(jī)構(gòu)的評估，他們不愿只依賴一家評級機(jī)構(gòu)的判斷，要求有第二種意見。投資者認(rèn)為，有2家獨(dú)立的專業(yè)評級分析公司共同對一家企業(yè)進(jìn)行分析更為可靠。通過評估機(jī)構(gòu)之間的競爭得出高質(zhì)量分析報(bào)告的做法被市場廣泛接受。
對于歐洲而言，其債券市場直到1981年才開始迅猛發(fā)展。雖然在1987年、1990年和1992年曾有若干下降，但從整體上看，20年來市場增長了10倍。二、中國信用評級業(yè)的發(fā)展方向中國信用評級業(yè)是隨著我國對外開放和建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)新體制而誕生的，是我國與國際慣例接軌，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革特別是金融體制改革的產(chǎn)物，與我國金融市嘗證券市場的建立健全相伴相隨，為規(guī)范證券市場，保護(hù)投資者利益發(fā)揮了重大作用，是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國家宏觀經(jīng)濟(jì)間接調(diào)控體系中社會資信狀況監(jiān)督體系的核心環(huán)節(jié)。中國開展信用評級已具備了堅(jiān)實(shí)的根基。各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)已開始逐步從“國有國營”走向自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束和自我發(fā)展，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)已逐漸由國家完全承擔(dān)轉(zhuǎn)化為由企業(yè)自身承擔(dān)。信用評級業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)是市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則，信用評級機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、機(jī)構(gòu)的審批與組建以及機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，一開始就要符合市場經(jīng)濟(jì)的要求。信用評級體系的合理性、評級分析與判斷的可靠性和評級工作的客觀性是保障評級質(zhì)量的三大要素，投資者對評級結(jié)果的接受與信任程度是評級機(jī)構(gòu)生存與發(fā)展的決定性因素。中國的信用評級業(yè)剛剛起步，被評主體與投資者對評級的認(rèn)識還很膚淺，評級的功效范圍受到了制約。雖然我國信用評級業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一些成績，但總體來說仍然比較落后，主要表現(xiàn)在：評級市場運(yùn)作不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的行為規(guī)范；監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織缺位，評級結(jié)果不能真實(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)程度；由于地區(qū)封鎖和行業(yè)分割造成的評級標(biāo)準(zhǔn)的巨大差異，使信用評級失去客觀基儲使評估業(yè)缺乏提高質(zhì)量的基本條件；各種中介機(jī)構(gòu)以紛紛涉足，使行業(yè)社會形象受到損害等等、面對這種狀況，需要我國的資信評估業(yè)深入思考，探索解決問題的途徑。（一）我國資信評估市場的需求是趨于旺盛的資信評估業(yè)的發(fā)展從根本上取決于市場對資信評估產(chǎn)品的需求。在我國特有的國情夏，這種市場需求在很大程度上需要政府的推動。最近一系列的動向表明我國政府已經(jīng)開始采取措施，啟動社會特別是中小企業(yè)對資信評估的商場需求。這對中國資信評估業(yè)的發(fā)展來說，是個令人振奮的利好消息。1、中小企業(yè)貸款制度改革和民間資本向中小企業(yè)貸款試點(diǎn)，是資信評估培育中小企業(yè)市場的大好機(jī)遇。我國信用結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是以銀行信貸為主，目前幾乎100％的個人信用和80%的企業(yè)信用都來自商業(yè)銀行。目前信用評級的主要市場是信貸市場，啟動企業(yè)對資信評估業(yè)的市場需求，關(guān)鍵是啟動企業(yè)特別是廣大中小企業(yè)的市場需求。讓廣大中小企業(yè)通過資信評估獲得銀行貸款支持是一條可嘗試的有效途徑。由于種種原因，商業(yè)銀行貸款始終偏愛大企業(yè)。而近年央行和銀監(jiān)會都有明確的政策表示開啟小企業(yè)貸款制度改革。中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和各類商業(yè)銀行先后宣布將進(jìn)行中小企業(yè)信貸改革試點(diǎn)。顯然，銀行信貸結(jié)構(gòu)這種漸進(jìn)性戰(zhàn)略調(diào)整為我國資信評估業(yè)的發(fā)展提供了一個大好機(jī)遇。2、對銀行間債券市場發(fā)行的債券進(jìn)行信用評估，預(yù)示著信用評估業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展。中國人民銀行發(fā)布的2004年22號文件，要求對銀行間債券市場發(fā)行的債券進(jìn)行信用評估，并制定了信用評估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范的條款。這預(yù)示著中國信用評估業(yè)從區(qū)域性的信貸資信評估、少量資本市場的債券資信評估逐漸擴(kuò)展到貨幣市場的資信評估。這既是為中國利率市場化條件下金融產(chǎn)品定價準(zhǔn)備著組織的、機(jī)制的、制度性的框架，也為我國評級市場的層次性分工提出了機(jī)遇。3、資本市場的發(fā)展、政府管理經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變和信用體系建設(shè)的深化，都將對資信評估產(chǎn)品提出市場需求。首先，隨著資本市場的發(fā)展，債券和上市公司的信用評級將會相應(yīng)發(fā)展。其次，隨著政府管理經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管部門將越來越多地使用評級結(jié)果，也將促進(jìn)評級業(yè)的發(fā)展。再次，隨著信用體系建設(shè)的深化，社會各界將進(jìn)一步認(rèn)識到資信評級機(jī)構(gòu)的重要作用，改變社會失信特別是企業(yè)失信的現(xiàn)狀，需要資信評估業(yè)有長足的發(fā)展。資信評級機(jī)構(gòu)作為信用體系的重要構(gòu)成環(huán)節(jié)，將在信用中介服務(wù)體系中起著基石的作用。（二）構(gòu)建有中國特色資信評估體系我國資信評估行業(yè)已起步20多年仍處于目前狀態(tài)，相較而言，與我國幾乎同時起步的日本、印度等國的資信評估業(yè)發(fā)展卻比較順利。造成這種情況的主要原因之一是沒有選擇適合我國國情的恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展道路。我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)體制特定的轉(zhuǎn)型歷史條件，造成了社會誠信度低、資本市場落后以及各種利益集團(tuán)為分享資信評估業(yè)利益造成的混亂等矛盾和問題。因此，無論是學(xué)習(xí)以美國、歐洲為代表的資信評估業(yè)“市場驅(qū)動的發(fā)展模式”，還是移植有些國家“政府法規(guī)驅(qū)動的發(fā)展模式”，都難以取得理想效果?？梢赃x擇的出路，只有從國情出發(fā)，兼收并蓄、走有中國特色的資信評估模式。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展中具有不可替代的地位和作用。目前我國中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%，他們發(fā)展情況和信用狀況不僅關(guān)系著國民經(jīng)濟(jì)能否健康持續(xù)地發(fā)展，也影響著整個社會的信用狀況。因此，強(qiáng)化中小企業(yè)信用意識和整肅信用秩序，培育以中小企業(yè)為主的社會信用體系，是資信評估業(yè)發(fā)展中應(yīng)有之義，也是構(gòu)建有中國特色資信評估模式不可或缺的重要內(nèi)容。總之，信用評級業(yè)在我國是一個朝陽行業(yè)，將在我國的市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮巨大的作用，面臨著巨大的市場潛力和十分廣闊的發(fā)展前景。我國資信評估業(yè)發(fā)展是在經(jīng)濟(jì)全球化的開放條件下進(jìn)行的，既要遵循國際資信評估的共同規(guī)則，學(xué)習(xí)國際資信評級業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合中國實(shí)際國情，走出有中國特色的發(fā)展道路.
